时间: 2025-01-04 21:14:18 |   作者: 已完工程

  近日，财新周刊发了一篇两万余字的新闻特稿—— 最新封面｜ ，详细阐述了重新拉回到公众面前。 该文 报道了江苏万林现代物流股份有限公司与中林集团的财务纠纷，以及中林集团被中国长江三峡集团有限公司托管的情况，详细分析了中林集团的债务问题，探讨了中林集团的经营策略、贸易伙伴关系以及其在木材和煤炭贸易中的虚假贸易问题，描述了中林集团的发展历史、混合所有制改革以及其在林业行业的地位，讨论了中林集团的财务情况、投资决策和其面临的挑战与风险。

  随着中林集团子公司债务问题暴露，虚假贸易、巨额预付款和应收账款没办法回收、为混改企业大量担保等问题，也相继浮出水面。

  2024 年 7 月 13 日， 上市木材贸易商江苏万林现代物流股份有限公司 发布了一则针对上海证券交易所监管函的回复公告。万林物流在2023年年报中披露公司应收中林集团子公司3526.08万元票据期末余额，上海证券交易所上市公司管理二部下发的监管工作函中要求其披露为何向中林集团销售货物后短期内出现逾期，说明相关业务开展及客户筛选是否审慎、坏账准备计提是否充分。

  万林物流回复称，公司与中林集团两家子公司上海国林鸿港国际贸易有限公司 、中国林产品集团有限公司签订合同，向其销售木材，中林集团使用商业承兑汇票付款。但到2023年底，国林鸿港和林产品公司分别有2501.05万元和1025.03万元应付款项未承兑。

  根据万林物流披露的公告：“公司2023年9月28日接到中林集团的公告通知，称中林集团从即日起由中国长江三峡集团有限公司托管，相关生产经营正常、债券兑付正常。但在公司票据到期要求中林集团子公司按照协议承兑商业汇票时，中林集团子公司以所有账户都已被三峡集团接管、整个中林集团只收不付为由，拒绝承兑其到期票据。”

  万林物流称，公司对中林集团子公司期末应收款项的可收回金额存在不确定性，故公司应收货款计提减值准备后的净值和最终能收回金额之间有不一致的风险。

  事实上，2023年11月23日，中林集团就曾发布《关于子公司未能清偿到期债务的公告》，称当时上海票据交易所披露了关于中林集团下属子公司发生商业承兑汇票逾期的事项，包括中林时代控股有限公司，涉及逾期金额6.92亿元；上海国林鸿港国际贸易有限公司，涉及逾期金额2.40亿元；中国林产品集团有限公司，涉及逾期金额13.25亿元；泉州国林林产品有限责任公司，涉及逾期金额0.60亿元。

  据中林集团公告显示，上述债务逾期事项还触发了“19中林集团MTN002”、“21中林集团MTN001”募集说明书里面约定的“交叉保护条款”。中林集团表示，公司将积极努力配合持有人会议召集人筹备召开持有人会议，按照募集说明书约定发布召开持有人会议的公告。

  2023年9月，中国林业集团有限公司于被央企中国三峡集团有限公司托管。在托管之前，中林集团作为一家国资委直管的央企总部，评级也只有AA+。这在央企信仰如此坚定的中国金融体系下是很罕见的事情。

  中林集团对子公司管理失控，陷入虚假贸易融资及投资失败的黑洞。坊间传言，去年下半年以来，国资委发布74号文，大力整顿虚假贸易，其中一个导火索可能就是中林集团。

  中林集团成立于1984年，是林业行业唯一由国务院国资委管理的集营林造林、林产品加工和贸易于一体的大型综合性林业企业，企业注册资本97,000万人民币。国务院国有资产监督管理委员会作为中林集团的实际控制人持有其90%的股份，其余10%股份由全国社会保障基金理事会持有。

  作为全国唯一一家以林业为主业的中央企业，中林集团经营事物的规模主要涵盖森林资源开发与利用、种子苗木培育、木材及林产品贸易、生态旅游、林业产业配套服务等业务。

  2023年9月28日，中林集团由中国长江三峡集团有限公司实施托管；10月底，全资子公司票据累计逾期发生额22.84亿元；11月9日，据最高人民检察院官微消息，中国林业集团原党委书记、董事长涉嫌受贿一案，由辽宁省沈阳市监察委员会调查终结，移送检察机关审核检查起诉。11月21日，中林集团申请将8只债务融资工具和2只公司债券进行停牌。

  综合以上情况，显而易见中林集团正面临巨大的经营风险，而化解经营风险最简单的方式是找一家有实力的国企进行托管。

  过往中国宝武对中钢集团的托管，也是类似的做法。通过托管，逐渐化解经营风险，让企业回到正常状态经营，达到重组整合的条件，再实施重组。所以，从中林集团被托管消息公布开始，引发市场众多猜测。

  公开资料显示，三峡集团的核心资产，就是中国最知名的现金奶牛企业长江电力。根据财报，三峡集团2021-2023年的经营性净现金流分别是491亿，656亿和672亿。

  由此可见，让三峡集团去托管中林集团，也是因三峡集团现金流充沛，能帮国资委把这个雷先扛起来。因为一旦中林集团作为一家央企总部在公开市场违约，那动摇的不是中林一家的信仰，而是整个央企体系的信仰。

  自从在1999年与部委脱钩后，中林集团一直在一众央企“巨无霸”中属于底子较薄、自有资金不足的“小个子”，还时不时传出有关“中林并入其他央企”的说法。

  就是这样一个曾经的“小个子”，却开始了不断的膨胀，还曾是最知名的央企高收益债的代表。作为国务院国资委直接管理的一级央企，中林集团拥有着和地位完全不匹配的高收益，在市场上散发出诱人的光芒：总营收从2011年的不到200亿元，2017年增至938亿元，随后飙升到2020年的2046亿元。

  从业务范围来看，中林集团主要是做林业及相关产业贸易业务，其中林业板块规模较小，公司利润大多数来源于于利润水准较低的林产品贸易，公司总体的销售毛利率长期维持在4%左右。

  2020年，国务院国资委党委第三巡视组对中林集团党委进行了巡视。整改方向暴露了中林集团的核心问题：虚假贸易、巨额预付款和应收账款没办法回收、为混改企业大量担保。

  据财新报道，中林集团的贸易伙伴多达几十个系，每个系包括多家中林集团的上下游供应商与客户。它们以应收账款和预付款的形式对中林集团形成了占款，其中一部分是真实的占用，另一部分则是为了掩盖中林集团在虚假贸易过程中产生的资金成本。这些资金成本先由合作方体外承担，进而由中林集团给他们新增预付款，或者增加应收账款来弥补。

  依据中林集团多年来的年报和公司债券募集说明书整理中林集团应收账款、预付款项排名前五的客户和供应商发现，中林集团旗下多家子公司与一些上下游供应商与客户存在异常的资金往来，它们中有的既拿到了中林集团的预付款项，又欠中林集团应收账款，多家公司之间有关联关系，并能划分为多个系。

  2020年以来，中林集团由于坏账计提信用减值损失，在扣除少数股东损益之后归属于母企业所有者的净利润持续为负，已呈现连年亏损。2021年，中林集团开始不断有高管被查，到2023年三季度，负债已经高达1567亿，他的子公司之一林产品公司，在2022年末就达到了806亿的巨额负债。

  中林集团的林业资源以海外采购为主，近年来公司积极加大上游海外林业资源收购，同时在物流方面投资自有港口，包括参与收购重组江苏如皋港、熔盛重工、永安林业、新民洲港和宿迁港等。上述投资举措有利于建立一体化经营模式，降低经营成本，但也导致资金沉淀于港口、林地等长期资产，尤其是投资如皋港务、重组熔盛重工、永安林业的卖了又买等交易，都存在诸多离奇之处。

  收购如皋港务，是中林集团最早的一个大手笔投资。中林集团进入重组前，如皋港务的经营状况并不好。如皋港由“香港金海岸”投资建设，后者董事长黄飞是江苏南通启东市人。2014年12月，林产品公司出资10.66亿元现金，收购如皋港务35%的股权。2015年1月，中林集团“混改”如皋港务。据悉，中林集团收购如皋港务后，并没有做真实的贸易，而是利用港口的天然优势，做了很多假贸易。直到2023年，中林集团仍在做木材贸易，然后用应收账款去融资。

  此外，中林集团介入熔盛重工重组项目但进度未达预期。熔盛重工曾是中国最大的民营造船企业，但遭遇行业拐点，从2015年1月起就已停产。2016年12月，中林集团通过林产品公司成立国林汇泰（上海）企业发展有限公司（“国林汇泰”）作为重组平台，开始对熔盛重工进行“承债式重组”。但这起收购来得突兀，去得也突然。2023年9月，中林集团发布的一份募集说明书里面披露，2022年12月，熔盛重工重组项目终止，中林集团账面应收承债本息约41.49亿元，未来回收情况有赖于重组项目重启进展。

  除此之外，在中林集团身上还有更不可思议的事情发生，例如中林集团围绕福建省永安林业（集团）股份有限公司（简称“永安林业”）及相关不良资产交易，其中也存在诸多不合理之处。

  2021年2月1日，永安林业与中林控股共同成立的合资公司，永安林业成为中国林业集团有限公司控股子公司。据悉，中林控股间接收购永安林业前提就正为永安林业剥离其不良资产福建森源家具有限公司。2020年10月，永安林业将森源家具以约2.6亿元的价格卖给宁波嘉林贸易有限公司；宁波嘉林为什么愿意以2.6亿元收购森源家具这一不良资产？钱从哪来？其中过程十分曲折。

  据财新报道采访知情人士称，2022年4月左右，正是中林集团子公司林木种子公司以2.6亿元，也就是和当时永安林业剥离森源家具时同样的价格，收购了森源家具。也就是说，转了一圈，被宁波嘉林接收的不良资产，又被中林集团收回了，经过宁波嘉林这样的中间倒手，永安林业股价和总资产成倍飙升。

  中林集团2022年收入虽然高达2050亿元，林业收入却仅有23.24亿元，仅占主要经营业务收入总额的1.13%；贸易业务收入却占比高达93%，而毛利率却微薄的可怜。原来，它并不是一个我们所想象的林业巨头，而是一个在贸易浪潮中努力求生的企业。

  从中林集团过往财务数据分析来看，所有者的权利利益和利润表上的数字也表达了中林的困境，看似光鲜亮丽的收入背后是微薄的利润和沉重的负债。而且此公司，在经营模式上还用利用央企的负债补贴上下游企业，自己每年承担着高达40%的利息支出。更让人匪夷所思的是，从最近6年的经营成果来看，少数股东权益占比竟然从45%逐步增长至77%，占公司净利润的比重从60%飙升到119%。

  根据国家审计署2018年对中林集团的审计结果为：2014年，中林集团评估报告审核中未能发现漏评3.2亿元的资本性支出事项，批准所属林产品公司依据评估金额出资10.66亿元对外收购股权。2016年，其所属的中国林产品公司在无贸易背景下，通过开立信用证、银行承兑汇票等方式，让10家外部企业轻易获取了12.38亿元的银行资金；2014至2016年间，中国林产品公司等5家企业以预付货款、股东借款等名目，违规向外部企业出借了8.21亿元，至审计时仍有1.14亿元无法收回。

  财务管理和会计核算方面，2016年，中林集团所属林产品公司在编制合并财务报表时虚增关联交易金额，少计收入、成本各77.96亿元。2016年，所属中林森旅控股虚构业务为外部单位虚开发票，多计收入232.34万元。

  国资委巡视组于2020年6月对中林集团进行巡视时，再次强调了其存在资金占用等问题，并提出针对自身发展定位、重难点问题，开展“坚守主责主业”、“降杠杆减负债”等5个方面专项整改。中林集团随后在2021年4月发布了整改通报，根据整改通报披露，公司下属公司贸易类业务、与混合所有制民营股东方及其关联业务往来、预付应收款项未及时结算，导致企业存在资金占用问题，也加剧了公司的坏账风险。

  中林集团披露财务多个方面数据显示，2022年，该公司实现盈利收入约2050.6亿元，净利润约5.1亿元；2022年末，中林集团短期借款、应当支付的票据和一年内到期的非流动负债分别为128.77亿元、108.53亿元和49.29亿元，长期借款和应付债券则为136.59亿元和1.38亿元，短期偿债压力较大。截至2022年末，中林集团应收账款、预付款项和另外的应收款的规模分别为315.47亿元、360.15亿元和70.46亿元，分别占资产总额的29.51%、33.69%和6.59%。

  截至2023年9月末，中林集团总营收1161.15亿元，归母净利润亏损3.84亿元，公司资产总额2285.48亿元，其中：货币资金142.35亿元、应收账款473.4亿元，负债总金额1567.48亿元，其中短期借款491.3亿元、应当支付的票据269.2亿元、长期借款340.98亿元、应付债券13.44亿元，公司面临的金钱上的压力较大。

  而现金流方面来看，中林的经营模式也更是让人叹为观止。连续14年的经营活动净现金流为负，而筹资活动现金流却持续为正。这似乎在告诉我们，中林一直在努力筹措资金，以维持这个庞大商业帝国的运转。

  中林集团的坑有多大呢？截至2023年三季度被托管时，中林集团负债1567亿元，包括短期借款491亿元、长期借款340亿元、应当支付的票据269亿元等；资产合计约2285亿元，资产负债率约68%。而中林集团的资产负债率，实际上从2013年开始就长期在70%以上，而其主要子公司林产品公司，从2013年开始资产负债率就在80%左右高位运行。

  从一家纯贸易公司到提出“全球森立资源的经营者”、“为我国林业产业转型升级提供服务的综合性平台”以及在庞大的虚假贸易、被冠以“江海河联营、港产园一体”的虚假产业链之下，中林集团各子公司和数以百计的合作伙伴之间所打造的畸形生态圈，也随着中林集团遭到托管、子公司债务暴雷等消息的爆出，最终浮现在人们眼前。

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